【导读】投行格局年中观察： “硬科技”占据C位 ，“科技投行 ”应运而生

　　中国基金报记者孙越

　　“以前跟企业老板聊天
，三句话离不开利润 、营收
、增长率；现在聊的更多是专利布局、技术路线 、国产替代进度。 ”从业十多年的投行保代王磊（化名）向记者描述了他过去半年的工作感受，过去拼的是财务功底 ，现在拼的是技术理解力
，懂科技已经成为“基本功” 。

　　这种个人体感的变化，映射的是行业图景的变迁：A股IPO“科技化
”特征越发突出 ，投行也在加速“科技化”转型
，一场围绕科技创新的系统性变革正在券商投行条线展开
。

　　多位投行人士在接受中国基金报记者采访时表示：“硬科技 ”是上半年A股IPO增量的绝对主力，且这一趋势并非短期脉冲 ，而是政策引导
、产业周期与资本布局三重力量共振下的结构性转变。

结构之变：

“硬科技
”扛起IPO增量大旗

　　步入年中
，IPO各项数据出炉，“硬科技”成为重要的增量资金来源 。

　　从企业数量看 ，上半年71家IPO企业中
，机械设备、电子 、汽车
、电力设备等先进制造和战略性新兴产业企业合计占比约为67%。从融资规模看，电子行业以272亿元的总融资额遥遥领先；科创板仅有11家企业IPO ，却凭借“硬科技 ”属性募资约196亿元，位居各板块之首
。

　　供给端的储备同样充裕。截至2026年6月30日
，A股IPO在审核企业达469家，其中创业板、科创板及北交所合计占比达九成；近一年科创板IPO审核注册发行环节的平均用时压缩了50% ，长鑫科技 、宇树科技等“硬科技
”标杆企业已获注册批文
，待发行上市 。

　　多位投行人士认为，这并非短期脉冲式行情 ，而是资本市场服务实体经济转型背景下的结构性转变
。

　　东吴证券投行人士表示
，无论是市场已有格局还是下半年的供给预期，都表明这并非短期趋势 ，而是结构性转变。

　　华泰联合证券相关人士也观察到这一趋势 。该公司相关负责人指出
，上半年A股IPO中，技术硬件
、半导体、先进材料 、汽车零部件等硬科技领域企业占比较高 ，资本聚焦硬科技产业的趋势十分明显
。

　　国联民生投行人士则从募资结构的角度分析了这一变化。其表示
，半导体、高端装备
、生物医药等领域的龙头硬科技企业集中登陆科创板，平均募资额从6亿元跃升至14.5亿元；创业板、北交所“硬科技”项目的数量与募资规模占比同步提升 ，共同构成全市场融资增量的核心来源 。

共振之力：三重力量重塑IPO新格局

　　对于“硬科技 ”IPO爆发的核心驱动力，投行人士不约而同地指向“政策引导 、产业周期与资本端
”三重共振
。

　　首先
，政策引导是主引擎。“十五五”规划明确提出重点支持人工智能
、航空航天、生物制造等新兴产业，叠加科创板“1+6 ”改革与创业板新设第四套上市标准等制度革新 ，筑牢了科创企业上市制度根基 。

　　其次
，产业周期提供基本面支撑
。当前，国内“硬科技
”产业正处于国产替代加速 、技术成果落地转化的关键期 ，符合上市条件的优质企业集中涌现
，为IPO市场提供了充足的项目供给。

　　最后，资本市场持续释放正向反馈 。科创板设立以来 ，已有62家未盈利“硬科技”企业上市
，其中28家已实现盈利出层。同时，一级市场前期布局的大量“硬科技 ”项目逐步进入退出窗口期 ，资本退出需求与企业上市融资需求形成精准匹配
，进一步推动“硬科技”IPO项目加速落地，形成投融资的正向循环
。

　　东吴证券投行人士认为 ，三重力量相辅相成
、协同发力，显示资本市场对科技创新和新质生产力的支持已迈入常态化、长效化发展新阶段。

　　华泰联合证券相关人士补充道
，随着机构资金持续增配科技赛道，科创板块流动性更加充足 ，为企业加大研发力量 、实现技术攻克和业绩增长提供了突破口
，形成正向循环 。与此同时，市场对科创企业短期亏损
、长期成长的商业模式接受度也在提升 ，科创企业上市在这一正向循环中形成了长期增长的趋势
。

路径分化：投行“科技化
”各有打法

　　面对“硬科技”IPO的结构性机遇
，各家投行加速向“科技投行 ”转型。

　　据东吴证券投行人士介绍，公司已组建了先进制造、生物医药等专业化行业攻坚团队 ，联动研究所研究赋能
，持续强化科创企业价值挖掘与行业洞察能力 。同时，公司充分发挥新三板 、北交所业务先发优势 ，靠前服务初创期科创企业
，依托另类投资子公司前置布局，打造“投行保荐+早期股权投资
”一体化服务模式
。

　　成效已在数据上体现：2026年上半年 ，东吴证券累计新增申报IPO项目8单，涵盖科创板
、主板、创业板与北交所
，其中科创板新增申报项目达3家，排名跻身行业前三。

　　华泰联合证券深耕科技创新已久 ，服务科技创新企业超过300家
，市值超13万亿元，聚焦半导体 、生物医药、先进制造
、信息技术等国家战略性产业 。近年来 ，华泰联合证券已陪伴沐曦股份、华电新能等企业登陆A股
，助力兆易创新 、恒瑞医药等港股上市，并协助芯联集成完成“科创板八条”以来科创板首单收购优质未盈利资产重组项目
。

　　在战略打法上 ，华泰联合证券从四个维度发力：一是聚焦国家战略
，提升产业认知，发挥估值定价优势 ，向市场精准传递企业价值；二是创新服务模式
，将全业务链服务贯穿企业发展节点；三是组织与打法升级，搭建聚焦不同新兴领域的专业团队 ，向全业务链
、境内外综合服务转型；四是科技赋能风险防控，深度利用NLP、RPA 、大模型等技术赋能投行全业务链条
，做好资本市场“看门人 ”。

　　国联民生在组织架构上投入力度颇大，设立了12个专业化行业组 ，系统性配置了生物医药
、半导体、新能源 、人工智能
、商业航天与低空经济、人形机器人 、量子计算等“硬科技
”和未来产业赛道团队
，实现“全覆盖
、深耕耘” 。

　　服务模式上，国联民生创新“三投联动 ”协同模式：依托集团内投资平台前置发掘孵化优质科创企业 ，投研持续输出深度产业研判成果
，投行提供股改规范、IPO保荐承销 、再融资、并购重组等一揽子资本市场服务
。业绩成果方面，公司先后保荐太力科技
、优优绿能、尚水智能等“硬科技
”龙头登陆资本市场 ，并在科创债领域创造了多项“全国首单”。

　　面向未来
，国联民生明确四大战略方向：持续精耕行业强化专业壁垒 、深化“三投联动 ”打造全周期赋能
、深耕区域协同构建产融生态、强化AI赋能提升服务质效 。

标尺重构：甄别“真科技
”成色

　　“硬科技”企业普遍面临未盈利 、研发投入高
、商业化路径不明朗等问题，这对投行的价值判断与风险定价能力提出了远高于传统IPO项目的要求。投行在项目筛选逻辑上 ，必须跳出“以当期净利润为主要标尺 ”的传统框架
。

　　“技术壁垒是‘硬科技’企业的立身根基
，也是首要评估维度。”东吴证券投行人士介绍，公司已形成围绕技术、商业化 、团队
、治理四大支柱的筛选框架 。在技术维度重点研判企业核心技术的稀缺性与不可替代性、是否实现行业代际突破 、是否具备国内外市场核心竞争优势 ，甄别真正拥有自主核心技术
、具备长期技术壁垒的优质企业
。

　　华泰联合证券则构建了更为宏观的判断体系。首先要深化对世界 环境、国家宏观政策导向的理解和前瞻，这是识别优质科技企业的基础 。对于未盈利的科创企业
，重点关注其核心技术的领先性 、研发活动的真实性、合理性及合规性
。

　　华泰联合证券认为，优质未盈利科技企业应具备关键核心技术 ，符合国家战略发展方向
，在研发投入等方面处于业内较高水平；产品或服务面向广阔市场，具备明确的商业化路径 ，所处行业增速较高
，企业在细分市场中占据领先地位。对于这类企业，要特别关注经营的合规性与可持续性 ，例如亏损的原因
、现金流状况等 。

　　可以预见
，随着“硬科技
”IPO的结构性趋势持续深化，投行的“科技化”转型将进入加速期
。从行业组的精细化分工到“三投联动 ”的全周期赋能 ，从价值判断体系的重构到风控协同的深度磨合
，谁能率先完成这场能力重塑，谁就能在“硬科技
”资本化浪潮中占据先机。

（文章来源：中国基金报）